（发表2026年第三季度成绩预告：归母净赢利估计达9.12亿元至10.89亿元，同比增加205.46%至264.74%；营收估计61.2亿元至69.8亿元，同比增加53.48%至75.05%。净赢利增速显着高于营收增速。

  9月29日，在港交所挂牌上市，以每股69.88港元的上限价顶格发行，募资净额49.6亿港元，构成A+H双途径。

  不过，公司上半年的财政体现并不亮眼。上半年营收86.11亿元，同比增加21.37%，归母净赢利6.02亿元，同比下降7.38%，扣非归母净赢利4.66亿元，同比下降13.33%。

  单季净利远超上半年，A+H双轮驱动布景下，景旺电子猜测的增加拐点从何而来？A+H双途径又将怎么重塑其估值逻辑与生长鸿沟？

  从1993年深圳南山一家负债厂起步，凭仗品控才能逐渐站稳职业位置，现在已坐稳全球头把交椅。

  全球每十块电路板中就有一块出自其手，全球前十大Tier1轿车供货商中有八家是其客户。不过从全职业规划看，的全体排位并不杰出。按2025年收入核算，全球排名第11位，商场占有率2.5%，在中国大陆厂商中位列第五。

  轿车电子为公司中心支柱，2026年前四个月收入占比44.1%，掩盖智能驾驭、电池办理、充电配电等全场景。通讯与数据基础设施为增加引擎，对应AI服务器、800G以上高速光模块等，收入占比从2023年的7.2%升至2026年前四个月的15.6%，完结规划翻倍。AI端侧使用则为长时刻储藏，包括智能设备和工业操控等场景。与之匹配的是掩盖刚性板、柔性板、金属基板的完好产品矩阵。产能布局上，景旺电子在广东省和江西省具有六个生产基地以及一个在建的泰国基地，产能利用率长时刻保持在90%以上。

  三季度猜测成绩的迸发，暖洋洋是职业景气上行、产品结构晋级与产能会集开释一起效果的成果。需求端，据灼识咨询数据，估计2030年轿车电子及数据基础设施范畴商场规划将别离到达130亿美元及364亿美元，2025年至2030年的复合增加率别离为6.2%及15%。

  依据LightCounting和灼识咨询数据，2025年全球光模块商场规划约为245亿美元，估计2030年达1086亿美元。轿车电子方面，据联茂电子陈述，电动车PCB用量到达传统车型数倍，还将进一步叠加传感器与域操控器带来的价值增量。

  公司自身的产品结构晋级则扩大了职业盈余。近年来产品继续向高端搬迁，2024—2025年HDI产品价格别离上涨20.73%和24.65%，据华泰证券测算，同期资料本钱涨幅仅为5%和7.97%，而中低端PCB价格继续承压，高端与中低端的价格分解推进盈余中枢稳步上移。

  产能开释的节奏落在三季度。金湾基地高阶HDI工厂9月正式投产，超高多层工厂、泰国基地也将于年内连续投产，据公告及半年报核算，规划效应推进净利率从去年同期的约7.5%提高至15%左右。订单端相同丰满，二季度800G及以上速率光模块收入环比增加近1500%，AI算力范畴订单导入进展超预期，公司已发动新一轮扩产规划。

  就在高端产能逐渐开释的一起，景旺电子完结港股上市，搭建起A+H双融资途径。

  9月29日，景旺电子以69.88港元招股区间上限价登陆港交所，全球出售约7294万股H股，募资净额约49.61亿港元，未设置超量配售权。

  一级商场认购热度不均。香港揭露出售获94.25倍超量认购，一手中签率仅3%；14家柱石投资者算计确定47.69%的出售股份，是2026年以来热度最高的A+H硬科技新股之一。但是世界配售认购倍数仅10.57倍，阐明外资组织情绪显着愈加慎重。

  这种不合直接连续到证券买卖商场。暗盘阶段股价收报65.45港元，较发行价跌落6.34%；上市首日低开6.98%，盘中一度破发，尾盘快速拉升终究收涨10.26%，全天成交额16.56亿港元，换手率达31.05%。

  破发暖洋洋源于三重忧虑：一是A、H股估值落差，发行价较A股其时股价折让约37%，但外资以为这一折让不足以掩盖A股高估值、公司赢利下滑与港股流动性折价；二是上半年铜价上涨、新基地产能爬坡限制毛利率；三是无绿鞋稳价机制，破发后价格完全由商场买卖决议。

  尔后几个买卖日，A、H股溢价率快速收敛。到10月12日，A股对应PE（TTM）为87.34倍，H股对应PE（TTM）为56.66倍，H股较A股约有35.1%的估值折让。叠加股权高度会集、自在流通盘仅约40%，少数成交即可引发股价大幅度动摇，这场环绕估值的博弈远未到结局。

  单季度的成绩迸发当然亮眼，但商场更关怀的是，这究竟是短期要素叠加的一次性体现，仍是长时刻增加趋势的起点。该怎么样判别公司成绩高增加的可继续性？

  首先是盈余质量能否同步改进。上半年公司运营活动现金流净额同比下降33.8%，反映出盈余的现金支撑仍待验证。若三季度赢利高增的一起，运营现金流未能同步修正，那么增加的含金量将打折扣。

  其次是毛利率提高能否连续。公司曾发表2026年6月轿车电子事务盈余才能已呈现显着修正，但三季度详细毛利率数据姑且还没发表。后续原资料价格仍处高位，PCB职业全体产能扩张较多，若高端赛道竞赛加重，高端产品的提价逻辑能否继续，将直接影响盈余水平的上行空间。

  终究是估值与资金面的动摇危险。若商场风格切换或职业预期降温，暖洋洋引发股价回调并连累H股；南向资金的流入节奏、外资的持仓改变，也将继续影响H股的价格趋势，从而影响商场对公司的决心。

  除此之外，PCB职业全体会集度较低，高端赛道也在不断招引新玩家进入，景旺电子能否继续守住高端商场的比例，仍需时刻验证。

  从上半年增收不增利到三季度成绩迸发，景旺电子的拐点信号已然显现。A+H双途径带来的不仅是融资途径的拓展，更是估值系统的重塑与商场预期的检测。终究决议公司长时刻价值的历来不是本钱途径自身，而是高端PCB需求的继续开释、产品结构的继续晋级，以及产能实现的才能。